“N段论”成主流机构共识

　　截至上周末，已有申银万国、国泰君安、长江证券、平安证券等券商发布了2012年的投资策略，券商纷纷尽其所能去窥探“市场先生”的动态，从迄今已发布的年度策略来看，“N”段论大行其道。

　　申银万国提出的“四段论”将2012年A股一波三折的走势尽收眼底。申银万国指出，从现在开始，股市可能演绎四段行情：第一阶段是蜜月行情——政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃；第二阶段是蜜月后的冷淡——政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落；第三阶段是共振行情——政策放松力度加大，周期和成长共振，市场指数大幅提升；第四阶段则是约束再次出现——通胀和房价抬头约束政策放松力度。总体上看，2012年将有一波较大级别的行情。按照申银万国四段论的观点，2012年A股在趋势上将运行出类似“M”型的走势，但鉴于第四阶段通胀和房价抬头倒逼政策再度从紧的概率不大，因此可近似认为全年A股走势为“N”型。

　　国泰君安则旗帜鲜明地指出，2012年A股将迎来“小牛市”。其在年度投资策略中指出，2012年的A股市场一季度是低点，但是从通胀、流动性、盈利三者之于股市的筑底关联性来看，现在已经处于底部区域，2012年一季度的低点更多将只是一个盈利分化后的成长性再识别，小牛市格局有望在此后形成真正趋势。

　　长江证券在其年度策略中指出，A股2012年将探底回升、年度向上，二季度中前期将是市场拐点。不过，就短期来看，市场恐怕还将度过一段震荡筑底阶段。

　　平安证券首席策略分析师王韧在其最近发布的2012年度投资策略中也提出了“三段论”，只不过反映在市场趋势上可能是“反N型走势”。他认为，估值环境改善和业绩风险释放的博弈路径决定股市节奏。政策和流动性改善主导前期超跌反弹，业绩风险释放和季节因素引发年底至年初反复筑底，宏观政策趋稳和业绩风险消化助推明年一季度末后结构反转，下半年警惕通胀反复和增长重新趋弱风险。总体上呈现出先下后上再回的市场运行轨迹。

　　总体而言，券商对2012年市场可能出现的走势既有共识也有分歧。共识在于，大部分券商都认为2012年市场的运行中枢将在2011年的基础上出现一定程度的上移，但2012年会否出现“小牛市”，则存在较大争议。由此可见，经过了2011年市场的惨淡表现，即使是较为乐观的券商也不得不降低了其预期。而当前市场显然仍处在震荡筑底阶段，在当前较为不利的市场形势下，“小牛市”的预言也只能起到“望梅止渴”的作用了。